[机构评论]工业硅期货交割规则的修改有助于光伏产业发展

（本文由中原期货研究所彭博涵撰写，刊载于中国有色金属报2024年4月18日第5版）

4月12日，广州期货交易所(以下简称广期所)发布关于修改《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的通知。其修改内容主要集中在基准品交割增加对部分微量元素的指标要求，对标下游多晶硅行业;下调非基准交割品的升水幅度，并增加部分微量元素的指标，对标下游有机硅行业。修改部分适用于工业硅期货SI2412(4月17日挂牌)合约及以后合约。

修改部分的内容增加对基准交割品中磷、硼、碳等微量元素要求，满足光伏行业的需求，提高下游企业接货意愿。同时，删除牌号5530工业硅的规定描述，强化盘面价格代表光伏用工业硅价格。

工业硅作为全球首个新能源期货品种，它的上市推出有助于“硅能源”产业链中的光伏行业的高质量发展，助力“双碳”目标的实现，加快我国能源转型的步伐。光伏行业已成为工业硅最大的消费下游，但在规则修改之前，工业硅盘面价格对标S14210而非S15530，期货行情波动并不能真实反映光伏行业用工业硅的真实价格，且旧的交割要求并未包含磷、硼、碳等光伏行业关注的微量元素，买方对于接货品质存在担忧，影响了买方交割积极性。在此背景下，交易所结合行业发展情况，修改现有合约规则。

修改后的内容增加对替代交割品中磷、硼、碳、钛、镍、铅、钒等微量元素要求，替代交割品对标有机硅行业。替代品升水由2000元／吨下调至800元／吨，据广期所调研数据，SI4210比SI5530生产成本高约800元~1100元/吨，升水设置结合新增的微量指标要求，选择800元/吨成本下限，意在压缩替代品交割利润，鼓励基准品交割意愿，也是为了强化期货价格清晰代表光伏行业用工业硅。

根据修改后的内容，对SI2412合约及以前合约定价偏利空。截至4月15日，广期所工业硅仓单约为24.9万吨，绝大多数为421^#工业硅规格，这些仓单在新规则修改后，很难再转抛到2412及以后合约（升水下调+交割要求增多+生产日期超过90天)，对于买方来说，近月接货转抛远月的风险增加，且今年11月份将面临集中注销后流入现货市场的压力，整体利空旧合约。

修改后的内容对SI2412合约以后合约定价偏利多。新合约替代升贴水下调至800元/吨，导致421^#仓单交割利润缩水1200元/吨。据广期所评估，短期内，全国工业硅交割资源将减少10%，新合约仓单注册压力将显著下降，对盘面的压制也将明显缓解。新规则盘面标的锚定牌号SI5530工业硅且增加微量元素交割要求，价格中枢也将上移。如果单纯计算现货差异，预计新合约价格中枢将上移1000~1500元／吨，即2412合约升水2411合约的合理区间。如果再算上集中注销制度，以及微量元素成本和交割质检费用增加，两者价差将超过2000元/吨。

总的来说，工业硅交割规则的修改有助于更好地聚焦光伏产业发展，助力光伏行业合理利用期货及衍生品工具进行套期保值、价格发现等功能，提升实体企业参与工业硅期货交易交割的积极性。