[机构评论] 3月铂金价格震荡走高

（本文节选自《Metals Focus 2024年4月贵金属月报》（中文版）2024年4月）

我们小幅下调了铂价预测值。铂价难于突破上行，更长时间陷入区间震荡走势。一旦铂价上涨，投资者就获利了结，趋势交易者开始做空，同时来自中国半投机性质的买盘减弱。铂价横盘震荡，金价却迭创新高，使得目前二者的价差已达到1,350美元。

在供应方面，诺瑟姆铂业公司3月初宣布鉴于当前市况将暂停实施多个项目，以保存资本。具体举措包括推迟旗下Zondereinde矿山不会对3号矿井项目产生重大影响的一些作业活动。得益于实施节省运营成本的措施，2023年下半年该公司每盎司4E精炼铂族金属当量的现金成本升幅得到控制，约为6.7%。

南非将于今年5月底举行大选。三十年来一直主导南非政坛的非洲人国民大会(ANC)可能首次无法赢得绝对多数票。虽然这有可能导致组建联合政府，改变南非政治格局，但我们不认为会对南非矿产铂族金属供应产生重大影响。

由于欧洲基金增仓抵消了南非基金减仓，3月份全球铂金ETP的总持仓量基本未发生变化，仍为308万盎司。

3月初Nymex（纽约商业交易所）管理基金持有的铂金期货净仓位为净空头（数量102万盎司），净空头仓创2019年6月份以来新高。有趣的是，在此期间铂价变动甚微，低点仅触及870美元/盎司。由于这是金价飙涨8%至2,200美元/盎司附近的初期，有可能一部分投资者在做空铂金并做多黄金，但实际情况并不清楚。之后净空头仓数降至15.8万盎司，月末小幅升至17.5万盎司。作为对比，2023全年平均仓数为净多仓21万盎司，净仓位在净多头和净空头之间频繁波动，今年开年净多头仓为116万盎司。

3月13日欧洲议会批准了修订后的欧7尾气排放法规。修订后的尾气排放标准主要针对卡车和公共汽车。原定施行日期为2025年，而目前看施行日期可能会推迟至2030年（针对轿车）和2031年（针对卡车和公共汽车），因此我们的2024年汽车业铂金需求量预测数字仍保持不变。

今年1月和2月份中国大陆和香港地区的铂金净进口量达32.7万盎司，为2017年以来同期最高水平，超过2021年和2022年的进口量高位。这显示铂价低于950美元/盎司时，中国类投机性质的铂金需求仍存在。此外，所进口铂金大部分原产于南非，而并非像钯金一样主要来自俄罗斯。

2023年美国铂金净进口量为123万盎司，创2004年以来新高。进口量同比增长反映出以下因素所起作用：汽车催化剂系统中铂金替代钯金，叠加汽车业需求在受新冠疫情和半导体供应短缺冲击后持续改善。2024年1月份净进口量达13万盎司，为逾二十年来该月进口量最高水平，显示去年以来北美实物铂金进口之势延续。

价格预测风险因素：随着5月底南非大选临近，爆发社区动乱的风险略有上升，可能影响供应并推高铂价，或者带来地缘政治风险溢价。矿企因一篮子铂族金属价格下跌而大幅削减矿产铂金供应量也有望推高铂价。