[机构评论] 印度珠宝首饰连锁商店已为下一阶段扩张作好准备

（本文载于《Metals Focus金属聚焦贵金属周报》（中文版）2024年4月14日第551期）

不论是在业内企业层面还是消费者层面，过去十年间印度珠宝首饰业都经历了显著变化。前者的变化很大程度上反映出其政府出台的一系列新监管措施带来的影响，包括上调进口关税，要求购买价值超过200,000卢比的首饰时必须出示永久账号卡，颁布废钞令，限制现金交易，引入商品及服务税等。

就消费者层面而言，一个重大变化是消费者对品牌首饰零售商的认知度提高，进而对其购买模式产生了影响，有利于全国性和地区性连锁商店的增长。除售卖的首饰款式设计更为精美外，连锁商店的定价更为透明，并能确保所售首饰的更高纯度，消除了消费者对首饰中黄金纯度低的担忧，因此能够不断扩大自己的市场占有率。

品牌首饰销量增长产生的一个结果是消费者持续转向购买克重较低的黄金首饰。导致发生该转向的因素包括金价不断上涨和存在来自其他生活方式产品的竞争。根据我们获得的市场情报，金价不断上涨导致所售金饰的克重至少下降了5%-10%。虽然日常佩戴首饰和婚礼首饰的克重都在下降，但由于很多品类的婚礼首饰价值高，其克重降幅尤其大。因销售18K金饰的利润率更高，且该类首饰深受年轻消费者喜爱，连锁商店也在引领主推18K金饰的潮流。

目前运营“Tanishq”首饰品牌的塔塔集团和运营“Reliance”首饰品牌的信实集团等超大型企业，以及Joyalukkas、Malabar、Kalyan、Senco等知名连锁商店，占据了很大市场份额。主流卖场日益转向品牌商店也促使另一家超大型多元化商业企业埃迪亚贝拉集团（运营“Novelis”品牌）进入首饰业。我们还注意到其他一些大型多元化商业企业也正在探索拓展首饰业务。

据Metals Focus估算，以克重计目前这些零售商的销量约占印度黄金首饰总销量的37%，远高于2000年时的5%。得益于监管政策变化和市场格局迅速向有利于连锁商店的方向转变，品牌零售商正在规划下一阶段的扩张。截至目前，这些零售商的扩张重点一般放在大都市和一二线城市。不过未来5-6年间，情况有望发生变化。我们与一些印度全国性连锁经营巨头的沟通清楚显示，下一阶段的扩张重点将转向三四线城市。得益于此，连锁经营商的市场占有率最终将升至将近45%。在大多数情况下，上述扩张计划都需要额外的资金支持。

目前印度大多数首饰零售商依靠银行信贷或金属贷款来筹措营运资金。鉴于历史上发生过很多欺诈事件，银行通常对向珠宝首饰企业发放贷款持谨慎态度。因此毫不奇怪，虽然珠宝首饰业的产值占印度GDP的7%以上，但其获得的信贷仅占全国信贷总额的3%不到。由于难于获得传统信贷，印度珠宝首饰企业正寻求通过资本市场筹资。过去几年间一些业内企业已成功首次公开发行股票，投资者对该行业的兴趣也日益上升。在这一背景下，未来2-3年间多家珠宝首饰企业将陆续在印度股市上首次公开发行股票。

不仅是大型连锁经营商，中型连锁经营商也正寻求通过在股票市场上融资来增强实力，站稳脚跟。此外，很多只拥有15-20家商店的小型连锁经营商也正寻求通过资本市场筹资。印度设立有专门的中小企业证券交易所（SME），服务于可能难于在孟买证券交易所（BSE）或国家证券交易所（NSE）上市的企业。虽然目前仅首饰零售商积极寻求进入资本市场，但我们认为大型首饰加工制造商也会寻求上市或通过私募股权筹资。

视线转回前面所述的连锁商店扩张，过去几月间我们与印度业界人士的沟通显示，随着印度经济保持上行势头和消费者信心改善，大型零售商正在制定下一阶段扩张策略。因此目前大多数连锁商店再次把增加商店数量作为重点工作。我们与业界人士的沟通显示，印度前五大首饰零售商正计划在未来2-3年间新开400-500家连锁店，这意味着至少需要新采购30-50吨首饰库存，对首饰加工制造商的业务增长构成利好。