[机构评论] 贵金属长期向好趋势未变

（本文由金瑞期货吴梓杰撰写，载自《中国有色金属报》2024年3月30日第五版）

近期，贵金属价格出现了一轮强劲上涨，黄金内外盘更是多次突破历史新高。推动金银价格上涨的主要有3个因素：一是此前美联储的隔夜逆回购量持续下降，总量已从今年初的8000亿美元回落至5000亿美元以下，释放了大量的剩余流动性；金融条件指数也同步走低，金融条件边际出现宽松迹象。市场风险偏好的提升，带来了流动性敏感资产价格的大幅上涨，黄金、美股和比特币均表现优异。二是今年以来，市场对美联储政策的预期经历了两次较为大幅的摇摆。先是在1月初市场预期迅速转“鸽”，普遍预计美联储将从3月开始降息，全年降息6次以上。自2月份开始，市场预期又经历了一轮快速回调，降息时间点与降息幅度均明显转“鹰”，使得贵金属价格一度承压，回落至2000美元/盎司附近。但随后，美国发布的2月份经济、就业和消费数据较为疲软，多数不及市场预期，显示出美国经济韧性有所走低，也使得此前较为“鹰”派的预期被市场基本消化，政策上的利空出尽，转为利多，进一步推高了金银价格。三是近期俄乌和中东地缘局势不稳定，美国大选不确定性增加，带来了一定的市场避险情绪，为贵金属价格提供了底部支撑。

美联储议息会议偏“鸽”，贵金属创出历史新高。3月份，美联储议息会议释放了较为“鸽派”的政策预期。首先，美联储点阵图确认了年内将会降息3次的政策路径，对市场信心形成提振。其次，鲍威尔在记者发布会也转向了更加“鸽派”的立场。此次议息会议确认了美联储很快将会减少缩表力度，未来可能为市场提供额外流动性。偏“鸽”的议息会议为金银价格提供了额外的上行动力，会后内外盘黄金再度突破历史新高。

短期内，贵金属进一步上行空间可能有限，主要是流动性的影响。美联储在硅谷银行危机期间启用的紧急流动性工具（BTFP）最近正式终止，加之隔夜逆回购企稳以及缩表持续，限制了市场流动性。而此前的另一个利好，美联储鸽派的政策预期也已经被充分交易，因此，从驱动因素来看，贵金属短期内进一步上行动力有限。此外，上周五瑞士央行意外降息，成为发达经济体当中首个降息的央行。而瑞士利率的下降也为美元带来了额外支撑，美元指数迅速上涨突破104，创近1个月来新高，额外施压金银价格。预计贵金属价格近期将以偏强震荡为主。

从中长期角度来看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力。在降息预期和避险情绪发酵下，贵金属的长期配置价值持续显现，预计未来仍有上涨动力。随着美联储降息的开启，美债利率将进一步打开下行空间，美联储退出缩表也将为市场提供额外的流动性支持。利率的下降和流动性宽松预期，将会在未来进一步刺激金银价格上涨。

从整体上看，随着全球经济格局的演变、各国政府和中央银行对黄金持续的高度关注，预计黄金将保持其作为重要资产类别的地位，继续在投资组合中发挥避险和价值储藏的功能。因此，虽然短期金价可能会受到各种因素的影响，但从长远来看，黄金依旧显示出强大的增值潜力和作为一种稳定投资的价值。